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尽管美债曲线倒挂可能会重燃市场对美国中长期经济的担忧，但就年内而言长端美债收益率下行反而令美股获得了估值红利。2018年Q4美股调整的核心原因就是美股的高估值遭遇高无风险利率。2018年9月底标普500指数10年席勒周期调整市盈率（CAPE）为32.62倍，2018年10月5日10年期美债收益率为3.23%，则彼时10年期美债收益率倒数为30.96。也就是说，2018年Q4初美股CAPE超过了10年期美债收益率倒数，为金融危机后首次，再叠加彼时美国贸易保护政策导致的风险偏好恶化，引发了美股的调整。

此外，深交所的犀利问题还有：结合报告期内巴九灵的有形资产情况、预案中对其核心竞争力的描述等，核实说明吴晓波个人影响力对交易估值的影响，本次交易的实质是否为吴晓波个人IP证券化？本次收购完成后，在竞业禁止期内，吴晓波能否以个人名义在巴九灵体外参与其他培训、演讲等知识传播活动，能否以个人名义注册其他微信公众号聚集流量、发布共享知识内容，其个人品牌授权、形象使用、粉丝经济能否用于巴九灵之外的商业用途？

股份回购计划2017年11月15日，网易公司宣布其董事会批准了一项股份回购计划，从2017年11月16日开始，将在不超过12个月的期限内，回购总金额不超过10亿美元流通在外的美国存托凭证。2018年6月11日，网易公司宣布其董事会批准了一项修订计划，将回购总金额扩展为不超过20亿美元流通在外的美国存托凭证。截止到2018年11月15日，即该计划的最后一日，网易公司已回购约460万股美国存托凭证，共计约11.78亿美元。

过去几年房地产数据充满了失真，从房价到销量，到投资和竣工。通常，数据较历史出现诡异的背离只会有两种原因，其一是驱动因子发生显著变化，其二是外力干扰。失真的行业数据将在2020年得以纠偏，需求重心下移（主要在三四线），投资和开工继续下修，竣工持续好转，政策继续在“民生、风险、经济”中寻求均衡，大基调仍是求稳，区域上跟随量价而宽严有度，行业的“夹缝”特征仍相对明显，个股还是“轻贝塔、重阿尔法”以及“空上游+多下游”。“杠杆、周转、资源”是阿尔法之源，但杠杆持续承压，资源难以永续，周转才是突破夹缝时代的有效手段，现金流为王仍是选股核心准则，首推具备“持续内生性现金流创造能力”的真正高周转公司【万科A、保利地产】，性价比角度万科更占优；精选“高质量杠杆”的弹性品种；资源型公司仍可获取稳健回报，关注【华侨城A】等；此外，关注有边际改善的【金地集团】【华夏幸福】等。

此外，我们还曾用失业率及时薪增速构建美国经济周期模型：失业率快速下行+时薪仍处于低位表明经济处于早周期；失业率继续大幅下行+时薪增速开始抬升表明经济处于中周期；失业率下行速率放缓甚至存在回升苗头+时薪仍处高位或者继续攀升表明经济处于晚周期；失业率回升+时薪增速回落表明经济进入衰退期。

他强调，这些改革措施不是封闭的，而是开放式的、合作式的，国有企业在混合所有制改革、重组整合、供给侧结构性改革、产业转型升级等方面与民企、外企之间存在许多发展的契合点，拥有广阔合作空间。“我们真诚欢迎各类企业积极参与到国有企业改革的进程中来，共同探索各种所有制深度合作的途径和方式，实现取长补短、相互促进、共同发展。”